巴黎世家 丝袜 企业数字化转型与ESG发达*
一、引 言 巴黎世家 丝袜
跟着我国经济从高速增长阶段转向高质料发展阶段，颠倒是2020年9月习近平总布告在连接国大会上提议“双碳”办法以来，社会各界对企业可不息发展与ESG理念发达出前所未有的嗜好。ESG是一种热心环境、社会和治理绩效的全新的企业发展理念，从三个维度为企业可不息发展提供了完好的中枢框架，已成为企业非财务绩效的主流评价体系，是企业践行可不息发展的有用抓手。在执行导向和政策驱动下， 1 践行ESG理念成为企业高质料发展的必由之路，如何提高企业ESG发达当然也成为政学业三界共同热心的热门问题。
在现在数字经济闹热发展的期间配景下，数字化转型为这一热门问题赋予了新的内涵和好奇。具体而言，《中国数字经济发展申报（2022年）》指出，2021年我国数字经济限制为45.5万亿元，同比增长16.2%，占GDP比重达到39.8%，已在国民经济中占据遑急地位。当作数字经济发展的中枢力量，企业通过数字化转型竣事数字赋能，提高数据要素建立效率。这种信息结构、经管方式和运营机制的根人性重塑例必为企业带来新的资源和技艺（刘淑春等，2021）。可是，即使数字化转型绩效已被庸碌热心，咱们仍不清醒企业能否将数字化转型带来的资源、技艺和竞争上风与可不息发展这一恒久导向相匹配。事实上，数字技艺的快速发展对于企业竣事可不息发展的机遇与挑战并存（曾伏娥等，2018）：数字技艺一方面会加大资源浮滥，另一方面也为可不息发展提供了能源。因此，在研究如何提高企业ESG发达时，数字化转型是不可或缺的要素之一，二者之间可能的接洽也被执行所解释。 2 学者们接踵提议数字技艺在匡助竣事可不息发展方面的雄壮后劲。可是，有笔据标明数字化转型对ESG也可能存在负面影响。全国经济论坛提议，数字变革可能会加重征象变化和环境浑浊。此外，数字技艺相干开采的制造、使用和处置径直导致了约2%的寰球温室气体排放。 3 由此可知，企业数字化转型和ESG发达可能密切相干，但二者之间的具体关系有待探究。
缺憾的是，现有文件较少将数字化转型和ESG发达径直接洽起来。已有研究围绕数字化转型的后果伸开了一系列研究。一些学者指出了企业数字化转型的积极效果（黄大禹等，2021；吴非等，2021）。也有学者提议质疑，觉得数字技艺与企业原有资源难以融合，数字化转型对企功绩效的影响有限或只可推动部分企业的发展（戚聿东和蔡呈伟，2020）。连年来，最新研究才启动热心企业数字化转型在ESG中阐述的作用（Fang等，2023；胡洁等，2023）。可是，这几项研究均仅热心数字化转型的积极影响，暂未对两者之间可能存在的负向影响伸开研究。内容上，如前文所述，学者已渐渐意志到数字化转型的衰颓影响（Trittin-Ulbrich等，2021）。因此，有必要围绕企业数字化转型对其ESG发达的影响及作用机制伸开研究，为长远相识企业数字化转型与ESG发达提供新的笔据。
鉴于此，本文以2013—2020年中国A股上市公司为样本，探究企业数字化转型与ESG发达之间的关系。基准分析远隔标明，企业数字化转型与ESG发达有在“倒U形”关系。异质性分析远隔标明，企业的翻新导向和产权性质会转机这一影响，研发过问高的企业和国有企业能在更高的数字化转型程度上竣事最好ESG发达。机制西席远隔标明，数字化转型主要通过企业的绿色翻新技艺和信息清楚质料两条渠说念来影响企业ESG发达。
本研究有三个主要孝顺：第一，本文推动了企业ESG发达影响身分的相干研究，补充了现有文件对ESG前因研究的不及。已有研究主要聚焦于ESG的经济后果（王波和杨茂佳，2022），本文则热心其前因，提议企业进步ESG发达的机制旅途，发现企业应该保持司法的数字化转型程度以竣事最好的ESG绩效。这一发现深化了对企业ESG发达的理会，为中国企业提高ESG发达、竣事高质料发展、助力国度可不息发展计谋提供表面依据和执行带领。第二，本文丰富了企业数字化转型经济后果的相干研究，通过聚焦于ESG发达，提议二者之间的非线性关系，填补了数字化转型对ESG发达衰颓作用的研究空缺。本文发现数字化转型的“双刃剑”效应，呼应了近期的研究（戚聿东和蔡呈伟，2020；刘淑春等，2021），整合并推动了已有研究针对数字化转型多重效果的不一致研究，探索数字化转型助力企业高质料发展的竣事旅途。第三，本文提供了“基准分析—异质性西席—机制分析”的研究框架，从研发过问和企业产权性质两个维度登程，西席了数字化转型在不愁然境下对ESG发达的影响，并基于绿色翻新和信息清楚质料两条渠说念分析，掀开了数字化转型与ESG发达之间的机制“黑箱”。
二、文件追思与假定提议
（一）文件追思。
1. 企业数字化转型。跟着寰球数字技艺发展尖锐化，越来越多的企业参与了数字化转型。浅薄说，数字化转型是企业应用数字技艺，阐述数字化上风，使其里面运营愈加高效的过程。数字化转型通过数字技艺从根柢上改造了企业的组织方式、坐蓐方式和营业模式，不仅提高了运营效率，还矫正了企业的组织经过。据此，不错说企业数字化转型亦然企业基于数字技艺开发新的数字营业模式，并驾驭数字化转型诊疗计谋导向以获取竞争上风的过程（Verhoef等，2021）。
已有文件大多围绕数字化转型的后果伸开，且形成了不一致的论断。一方面，有研究指出数字化转型有助于进步企业中枢技艺（Benner和Waldfogel，2023）；另一方面，也有学者持衰颓魄力，觉得数字化转型会带来数字鸿沟，增多协同难度（Dodgson等，2015），不利于翻新资源蚁集（曾伏娥等，2018）。已有研究论断的不一致突显了进一步探究数字化转型多种可能机制和后果的必要性。颠倒是在数字期间，数字化转型为企业应用数字技艺推动自己发展带来了颠覆性的挑战和机遇（陈国青等，2018）。举例，数字化简略改造企业开展业务的方式，进而改造企业与消费者、供应商和其他利益相干方的关系（Matarazzo等，2021），而企业ESG发达的一个中枢要素即在于磋议利益相干方的需求（Fang等，2023），二者例必会产生详细的联结。因此，在这一配景下研究鼓励企业数字化转型如何影响其ESG发达愈发遑急。
2. ESG发达。ESG是基于可不息发展理念的对企业环境、社会和治理维度的概括性评估，其发祥于伦理说念德投资和社会连累意志。1992年，连接国环境规画署金融行动机构提议但愿金融机构将环境、社会与治理纳入决议过程。2004年，连接国规画署初度提议了ESG投资认识，觉得这是影响股东获取永久利益的遑急身分。ESG随之兴起，并慢慢得到全国范围内的庸碌招供。正如欧洲银行经管局所述，ESG是“可能对实体，主权或者个东说念主的财务发达或偿付技艺产生积极或衰颓影响的环境、社会和治理问题”。
伴跟着ESG的兴起与庸碌应用，学者们围绕其进行了庸碌的表面与实证研究。比拟于热心企业ESG后果的研究，围绕进步企业ESG发达机制旅途的相干研究起步较晚（Gillan等，2021），其中大多以ESG中的单个维度为切进口。举例，李欣等（2022）发现，公众环境诉求是倒逼企业进步环境绩效的遑急力量；肖赤军等（2021）发现，企业数字化对企业社会连累具有彰着的赋能效应，简略显赫改善企业社会连累发达，并研究了上市公司股权结构、高管激励与治理效率的关系。跟着ESG理念的兴起，自后的学者渐渐意志到这三个维度的举座性，并将研究要点从企业在单维度上的发达拓展至企业ESG的举座发达（Gillan等，2021），从高管的股票质押活动、股东参与、党组织治理和轨制环境等方面探究影响企业ESG发达的前因（Barko等，2022；Jang等，2022；柳学信等，2022；王禹等，2022）。可是，这些研究仍不及以解释企业数字化转型对ESG发达的具体影响，无法为企业在数字期间的发展提供有用带领。直到近期，二者之间可能的径直接洽才渐渐被学者宝贵到。最新的研究探究了企业数字化转型在其ESG发达中阐述的作用（Fang等，2023；胡洁等，2023）。研究发现，企业数字化简略裁减代理本钱，提高企业声誉，从而提高治理和社会维度得分。可是，这几项研究只是宝贵到企业数字化转型的积极影响，可能是由于数字化转型和ESG均属于相对新兴的研究领域，已有结合两个领域的研究暂未对二者可能的衰颓影响伸开研究，从而导致研究论断更多聚焦在积极影响上，忽略了可能的非线性关系。内容上，如前文所述，围绕数字化转型的后果，已有学者形成了不一致的论断，其衰颓影响也越来越被热心（Trittin-Ulbrich等，2021）。本文在已有研究基础上，长远探究数字化转型与ESG发达之间可能的复杂关系及作用机制，试图填补已有研究的空缺。
（二）研究假定。本文提议企业的数字化转型从技艺和动机两个维度影响其ESG发达，其中，技艺维度揣测企业进步ESG发达的技艺和外皮要求，体现了“能弗成作念”的问题；而动机维度则代表了企业进步ESG发达的原因和内在逻辑，体现了“想不想作念”的问题。唯有当企业同期餍足这两个维度要求时，才能切实有用地进步ESG发达。
企业数字化转型简略为企业竣事更佳ESG发达赋能，主要通过资源整合和信息应用渠说念。第一，数字化转型匡助企业竣事数字技艺与传统坐蓐模式互嵌，为翻新提供学问和资源，有助于绿色翻新技艺进步。企业不错对坐蓐资源进行重组优化，进步效率，在原有翻新资源规模下竣事更优产出（Loebbecke和Picot，2015），因而具备了对绿色技艺资源进行优质整合的要求，掌抓了更强的绿色翻新技艺，从而有助于企业获取更多的绿色专利，这无疑有助于企业更高效地处治环境、社会和治理问题，从而竣事更好的ESG发达。第二，数字化转型提高了企业对ESG相干信息的使用效率与清楚质料。企业在坐蓐运营全经过中积蓄了大都数据信息，但这些非圭臬化信息时时存在大都噪声。企业不错利用数字技艺对其进行处理并转机为圭臬化的可用信息，从而增多企业信息的数目、质料过甚可用性（吴非等，2021）。企业还能通过数字技艺优化信息清楚方式，从而进步信息清楚质料。数字技艺还不错提高企业感知和获取利益相干者信息的技艺，有助于企业向其精确“推送”相干信息以处治其需求痛点，从而裁减信息分歧称程度，进一步提高企业的信息清楚质料。在这一配景下，企业的ESG发达也得到进步，高质料信息简略涵盖环境、社会和治理的客不雅数据，从而量化企业在ESG上所付出的起劲，精确的利益相干者识别简略匡助企业更有用传递ESG信号，从而清醒、准确展现企业在ESG方面取得的绩效。因此，数字化转型提高了企业竣事更好ESG发达的技艺。
同期，企业数字化转型还不错增强其提高ESG发达的动机，主要因为外部热心度进步带来的压力和“双碳”办法下企业可不息发展导向的激励。数字化转型通过进步企业举座运营效率，促进其履行更多环境、社会和治理连累，强化了企业进步ESG发达的意愿和能源。企业数字化转型顺应刻下数字经济发展潮水，而这类贴合国度政策导向的企业更容易受到来自政府、监管机构、公众、消费者以及投资者等的横蛮研究。这种聚焦在给企业带来聚光灯和热心度的同期，也放大了企业日惯例划中的不当活动，极大增多了企业所靠近的表里部压力（Muller和Kolk，2010）。此时，企业在更高的外界热心度下出于对声誉的磋议，将幸免在环境、社会和治理维度上的不良发达，进步企业ESG发达（陈晓珊和刘洪铎，2023）。尤其是在国度倡导可不息发展计谋，提议“双碳”办法的配景下，企业需要在ESG方面作念得更好，更顺应可不息发展导向，以竣事高质料发展的根柢办法。因此，企业也可能具有更强的动机进步其ESG发达。
值得宝贵的是，虽然企业数字化转型水平的提高能激励更高水平的翻新和信息质料，但数字化转型并弗成无收尾地提高ESG发达，因为其角落收益是递减的（刘淑春等，2021），即跟着数字化转型水平的提高，其对ESG发达的正向作用渐渐下落。数字化转型水平进步能为企业带来资源、信息和契机。限于有限感性，企业无法保持原有的高效率来搪塞数字化带来的上风（Cyert和March，1963）。事实上，高水平数字化转型带来的大都冲击削弱了企业处理信息和竣事绿色翻新的技艺。因此，跟着数字化转型水平的进步，企业角落收益递减。
进一步，企业数字化转型对其ESG发达不单是浅薄的正向影响，本文觉得，企业数字化转型对其 ESG发达还可能有负向影响，这两种作用类似共同形成二者之间的关系。企业数字化转型程渡过高可能裁减其履行ESG连累的技艺。第一，数字化变革占用资金，使得企业财务状态趋紧。数字化转型会产坐蓐业升级需求，从宏不雅计谋层面和微不雅规划层面都给企业发展带来了变革（刘启雷等，2022）。数字化与传统坐蓐运营模式的碰撞融合还可能会激励新业态，带来进一步的投资需求。因此，数字化转型程渡过高的企业有必要刻意减少其他资金过问或增多短期资金收入，保持财务弹性（谭志东等，2022）。此外，数字技艺还可能会引发组织神志、经管技艺与新兴技艺之间的不招引，增多经管用度等隐性本钱（戚聿东和蔡呈伟，2020）。而现款流是企业的人命线，因此企业此时会愈加嗜好坐蓐规划的短期财务申诉，这例必会裁减诸如企业绿色翻新技艺和绿色专利产出等需要企业对恒久绩效的热心才能得到进步的可不息发展技艺。第二，对短期财务申诉的嗜好与ESG的理念和办法以火去蛾中（Flammer和Bansal，2017）。ESG是一个基于可不息发展理念的对企业非财务绩效的恒久概括性评估，以短期财务申诉为办法的企业无法同期兼顾ESG的具体执行（曾伏娥等，2018）。致使企业还可能为了经济利益而增多浑浊，阻隔ESG发达的进步（Cordano等，2010）。因此，数字化转型程渡过高的企业可能会由于和ESG理念办法不一致，从而裁减其竣事更好ESG发达的技艺和要求。
类似地，企业数字化转型程渡过高可能会舒缓其提高ESG发达的动机。第一，数字化转型程渡过高可能会弯曲企业对ESG的宝贵力。过高的数字化转型程度标明企业对数字技艺和数字计谋赋予充分的遑急性，并可能会依赖数字化转型获取竞争上风，这一瞥为宽泛是高管团队分派宝贵力的远隔（Ocasio，2011）。可是，高管团队的宝贵力是有限的，当数字化转型占据了高管团队绝大多数的时期、元气心灵和资源时，他们无暇同期顾过甚他办法，ESG也不例外（解学梅和韩宇航，2022）。此外，当企业在数字化转型层面过问过多时，为了合理化其活动并放大数字化转型的上风，企业时时倾向于将数字化塑造为中枢竞争力（Lengnick-Hall，1992），这会裁减企业对ESG发达遑急性的判断。第二，在信息清楚层面，过高的数字化转型水平诱使企业信息清楚带有更强的对数字技艺和财务申诉的热心。较强的目的性可能会裁减信息清楚质料，进而无法提供环境、社会和治理维度的高质料数据，不利于企业ESG发达。故数字化转型程渡过高可能会弯曲企业对ESG的宝贵力，舒缓信息清楚，进而裁减企业提高ESG发达的动机。
香蕉鱼观看在线视频网此外，企业数字化转型对其ESG发达变成的耗费并不是一成不变的，其角落耗费递加。跟着企业数字化转型水平的提高，数字技艺过甚系统的复杂性不停增强，带来的投资需求被不成比例地极速膨胀，放大了办法不一致和宝贵力不及的负面影响，从而导致契机本钱的指数级增长（Spiller，2011），最终导致其角落耗费递加。
要而论之，由收益和耗费类似而形成的弧线效应不错总结在图1中。其中，上方的坐标轴呈现了ESG发达随企业数字化转型的角落变化，实线部分标明ESG发达的角落收益递减，虚线部分标明ESG发达的角落耗费递加。下方的坐标轴呈现了企业数字化转型和ESG发达的“倒U形”关系。具体而言，在“倒U形”极值点（垂直的虚线）左边，ESG发达的角落收益大于角落耗费，因此ESG发达跟着数字化转型水平的增多而增多，且增多的速率越来越慢。当数字化转型水平到达极值点时，角落收益就是角落耗费，ESG发达达到最大值。在极值点右边，角落收益小于角落耗费，因此ESG发达跟着数字化转型水平的增多而下落，且下落的速率越来越快。
基于以上分析，本文提议假定：企业数字化转型和 ESG发达之间存在“倒U 形”关系，即在一定程度内，企业 ESG 发达跟着数字化转型程度的增多而提高，在超越一定程度后，数字化转型会反过来裁减企业 ESG 发达。
三、研究设想 巴黎世家 丝袜
（一）样本收用与数据起原。本文以2013—2020年中国A股上市公司为样本，研究了企业数字化转型对ESG发达的影响。为幸免其他身分骚动，本文领先剔除了金融行业上市公司样本，其次剔除了ST和*ST样本，终末剔除了遏抑变量存在缺失的样本。最终得到19 950条公司—年不雅测值，共触及2337家上市公司。磋议极点值影响，对衔接型变量进行1%的缩尾处理。本文所使用的企业数字化转型数据起原于上市公司年报，ESG发达数据来自Wind数据库，专利恳求与授予数据来自中国研究数据行状平台（CNRDS），其他上市公司财务数据和治理数据均来自国泰安数据库（CSMAR）。本文驾驭的统计软件为SAS9.4与Stata14.0。
（二）主要变量界说。
1. 企业数字化转型。鉴戒已有研究的作念法（吴非等，2021），本文通过数字化转型要道词的词频数构建企业数字化转型程度的方针。企业通过年度申报将里面信息传递至外部利益相干者，年报不仅总结了企业刻下规划情况，还涌现出企业异日发展标的，从而很可能涵盖了企业执行数字化转型的相干信息，而更时常说起数字化转型时时线路企业有更高的转型程度。因此，比拟于使用是否进行数字化转型这一诬捏变量，使用年度申报中“数字化转型”特征词的词频来揣测数字化转型的程度更具有合感性。具体操作标准如下：第一，在深交所和上交是以及巨潮资讯网上爬取中国A股上市企业年报。第二，将pdf神情转机成txt文本神情。第三，收用企业数字化转型要道词。本文参考吴非等（2021）提议的结构化特征词图谱，收用了76个反应企业数字化转型的要道词。第四，借助Python开源的“Jieba”分词功能从上市公司年报中索要触及数字化转型的要道词，统计各要道词词频，并将其一皆加总得到企业数字化转型程度的代理方针。由于其散布呈现“右偏性”，对其进行对数化处理。
2. ESG发达。收用华证ESG评级数据度量上市公司ESG发达。评级远隔从优到劣共分为AAA到C九档，将其从低到高秩序赋值为1—9。
3. 遏抑变量。参考已有文件（黄大禹等，2021；刘淑春等，2021；吴非等，2021），在模子中加入了公司限制（Size）、财富欠债率（Lev）、总财富酬报率（ROA）、成长性（TobinQ）、规划性现款流占营业收入比重（Cash）、机构投资者持股比例（Insholding）、第一大股东持股比例（Top1）、沉寂董事比例（Indratio）、企业年级（Age）和账面市值比（BM）当作遏抑变量。此外，本文还遏抑了年份层面（Year）和公司层面（Firm）的固定效应。触及的主要变量的具体刻画详见表1。
4. 实证模子。本文接受面板数据总结，同期遏抑年份和公司固定效应，建立如下总结模子：
模子（1）用以检会当期企业数字化转型程度对异日一期企业ESG发达的影响，在模子中加入数字化转型的平方项（ $ {Dgt}_{i,t}^{2} $ ）用以检会企业数字化转型与ESG发达之间的非线性关系，并预测总结悉数 $ {\beta }_{1} $ 显赫为正， $ {\beta }_{2} $ 显赫为负。
四、实证远隔分析
（一）刻画性统计。表2申报了本文主要变量的刻画性统计远隔。远隔骄气，企业ESG的均值为6.506，标明样本企业ESG评级平均处于BBB到A之间，阐明我国A股上市公司的ESG发达举座比较好。ESG最小值为1，最大值为9，意味着样本中各企业ESG发达判袂较大。Dgt的均值为1.629（大于中位数1.386），最小值为0，最大值为5.347，样本散布特征与吴非等（2021）的研究基本保持一致，阐明企业进行数字化转型的各异较大，且存在举座偏低的情况。其他遏抑变量的统计散布较为合理，与已有文件类似。
另外，通过分析样本期间企业数字化转型程度不错发现，2014年上市企业年报中数字化转型要道词词频平均为10.5次，2020年增多至23次，增长约2.2倍。而2021年《中国数字经济发展白皮书》骄气，2014年中国数字经济限制为16.2万亿元，2020年增长至39.2万亿元，增长约2.4倍。二者的发展趋势基本吻合，进一步隆起了使用数字化转型要道词词频当作数字化转型代理变量的合感性。
（二）实证远隔分析。表3申报了企业当期数字化转型程度对异日一期ESG发达的影响。不错看出，在遏抑了其他相干身分后，企业数字化转型一次项（Dgt）的总结悉数为0.0685，且在1%的水平上显赫为正，二次项（Dgt2）的总结悉数为−0.0114，在5%的水平上显赫为负。这标明企业数字化转型与ESG发达之间并非单调线性关系，而是存在着彰着的“倒U形”关系（Haans等，2016）。这一发现印证了本文的研究假定。另外，本文还进行了“U形”西席，当总结弧线到达拐点时，Dgt的取值为3.01，落在取值范围（0，5.347）内，且在拐点左侧总结拟合斜率为0.0685，在拐点右侧总结拟合斜率为−0.0784，进一步说明了“倒U形”关系的存在。
（三）肃穆性与内素性西席。
1. 倾向得分匹配法。为了克服可能存在的遗漏变量以及样本采选偏差导致的内素性问题，接受了倾向得分匹配法（PSM）进行肃穆性西席。具体来说，为数字化水平较低的公司匹配特征最为周边的数字化水平较高的公司，收用的特征变量为统统遏抑变量，分手接受最隔壁匹配（一双一匹配）、半径匹配、核匹配的步履对样本进行配对。为保证匹配质料以及实证远隔的有用性，对匹配前后的样本进行均衡性西席，远隔骄气在1%的显赫性水平下，协变量在遏抑组和处理组间无系统各异，况兼圭臬偏差都遏抑在5%以下，总体匹配效果理想，接受PSM后的总结远隔与前文保持一致。 4
2. 器用变量法。为了缓解可能存在的内素性问题，驾驭两个器用变量进行西席。用1984年固定电话用户数的省级数据为基础构建数字化转型的器用变量。固定电话用户数反应了该地区电信通讯基础设施的建造水慈悲完善程度，而基础设施建造很大程度上会影响该地区数字化的发展和程度，从而影响该地区企业的数字化转型程度。同期，莫得笔据能解释固定电话等传统电信器用与企业ESG发达有径直关系。因此，该器用变量餍足相干性与排他性假定，具备合感性。可是，由于本文基于面板数据伸开研究，径直使用1984年固定电话用户数当作器用变量将变成固定效应模子无法料到的问题。参考赵涛等（2020）的研究，构造了各省级1984年每百东说念主固定电话数目（与个体变化关连）与企业滞后两期的数字化转型程度（与时期关连）的交互项，以此当作该年该企业数字化转型程度的器用变量。
鉴戒已有文件（Larcker和Rusticus，2010），本文还接受同庚同业业其他公司数字化转型程度的均值当作所检会企业在该年数字化转型程度的器用变量。其原因在于，同庚同业业其他公司靠近相似的市集环境和行业风险，因此同庚度同业业其他公司的数字化转型程度与本企业高度相干，但与该企业的ESG发达莫得径直关系，餍足相干性与排他性假定。器用变量法总结远隔与前文保持一致，且两个器用变量均有用。
3. 更换数字化转型的揣测方式。在基准总结中，本文以年报词频为基础构建企业数字化转型的代理变量。此处，参考已有研究的步履（罗佳等，2023），接受企业数字经济专利授权数加1后的当然对数（Dgtpat）当作解释变量的替代变量，再行对模子（1）进行总结。此外，鉴戒吴非等（2021）一文，磋议到企业ESG发达可能与数字化转型词频分类中的“数字技艺应用”接洽更为详细，故收用“数字技艺应用”词频加1后的当然对数（Dgtapp）当作解释变量的另一个替代变量，替代变量后的总结远隔与前文保持一致。
五、进一步研究
（一）异质性分析。在异质性分析中，本文热心转机变量如何影响企业数字化转型和ESG发达“倒U形”关系对称轴的傍边移动，并没关连注弧线的平缓或者陡峻。前者对企业有更大的带领好奇，尤其是在数字经济期间，企业拥抱数字化转型的同期，也需要根据企业自己内容情况采选安妥的数字化转型水平，不然，过低的数字化转型水平不利于企业充分阐述其上风，而过高的数字化转型水平可能裁减其ESG发达。此外，通过对“倒U形”关系对称轴傍边移动的探究，本文研究远隔不错为企业缓解数字化转型的衰颓作用提供带领。具体而言，当对称轴向右移动时，解释企业不错通过提高该转机变量缓解数字化转型的衰颓作用，从而在更高的数字化转型水平上竣事最好ESG发达。因此，“倒U形”关系对称轴的傍边移动是本文在异质性分析中的热心要点。
1. 翻新导向的转机作用西席。翻新是企业的一项恒久投资（刘启雷等，2022），较强的翻新导向简略匡助企业克服对短期财务申诉的过度热心，从而减缓办法不一致导致的数字化转型对ESG发达的负向影响。同期，翻新和ESG都属于企业恒久非财务绩效导向，较强的翻新导向简略匡助企业克服数字化转型为了经济利益而对ESG执行可能产生的衰颓影响。此时，更强的翻新导向使得数字化转型的负向影响在更高的数字化转型水平上才会出现。因此，本文预期翻新导向会转机数字化转型和ESG发达之间的关系，使得二者“倒U形”关系的对称轴向右移动。这意味着翻新导向更强的企业简略在更高的数字化转型水平上竣事最好ESG发达。
鉴戒已有文件（潘越等，2015），本文收用企业研发过问占营业收入的比重（Rdinc）当作企业翻新导向的代理变量，针对本研究对于变量之间的“倒U形”非线性关系，鉴戒杨栩和廖姗（2018）的研究念念路，对以下模子进行总结悉数的西席：
公式（2）中U代表转机变量企业翻新技艺，X代表企业数字化转型程度，Y代表ESG发达。公式（2）主要考据企业数字化转型对ESG发达的“倒U形”关系以及翻新导向在其间的转机作用。翻新导向的转机效应西席远隔如表4列（1）所示。不错看出，变量Dgtpat和Dgtpat2总结悉数照旧显赫，主效应仍然存在；翻新导向与企业数字化转型程度的一次交互项悉数为−1.0542，在5%的水平上显赫为负，翻新导向与企业数字化转型程度平方的交互项悉数为0.2695，在1%的水平上显赫为正，标明翻新导向对企业数字化转型与ESG发达的“倒U形”关系产生了转机作用。根据Haans等（2016）提议的对“U形”关系转机效应的西席步履，本文需要判断二次函数对称轴的傍边移动。通过X的一阶导数为0，求解得到对称轴场合的位置：
由于对称轴场合位置是含U的函数，因此接着对U求导，得到：
发现：当 $\; {\beta }_{1}\times {\beta }_{5}- {\beta }_{2}\times {\beta }_{4} > 0 $ 时，跟着U的增多，对称轴向右移动；当 $ {\beta }_{1}\times {\beta }_{5}- {\beta }_{2}\times {\beta }_{4} < 0 $ 时，跟着U的增多，对称轴向左移动。使用Stata中的“nlcom”敕令，分手对翻新导向取最小值、最大值和平均值，盘算上述公式举座是否显赫不就是零，远隔标明在转机变量有好奇的取值范围内，上述公式举座显赫异于零，解释了转机作用的有用性。接着，本文通过盘算 $ {\beta }_{1}\times {\beta }_{5}-{\beta }_{2}\times {\beta }_{4} $ 的值大于零，可知翻新导向使得主效搪塞称轴右移（Haans等，2016），即研发过问比例越高的企业，达到ESG发达极值点时数字化转型程度越高，这标明翻新导向型公司简略更好利用翻新技艺促进数字化技艺对ESG的应用，从而扩大数字化转型的遵守。为了更直不雅呈现翻新导向的转机作用，本文利用Matlab软件将其转机效应绘图在图2中。图中各弧线反应了企业数字化转型和ESG发达在不同翻新导向下的“倒U形”关系。从上向下，跟着企业翻新导向不停提高，弧线的对称轴渐渐向右移动，标明翻新导向型企业能在更高的数字化转型程度上竣事最好ESG发达。
2. 产权性质的转机作用西席。国有企业在我国经济发展中占据遑急地位，在扶助国度可不息发展计谋办法中承担着遑急脚色。因此，国有企业具有进一步进步ESG发达以顺应政府及监管机构出台的ESG相干政策要求的外皮动机，从而简略克服企业数字化转型程渡过高带来的负面影响。此时，国有企业产权性质使得数字化转型的负向影响在更高的数字化转型水平上才会出现。因此，本文预期国有企业产权性质会转机数字化转型和ESG发达之间的关系，使得二者“倒U形”关系的对称轴向右移动。这意味着国有企业简略在更高的数字化转型水平上竣事最好ESG发达。
参考姜付秀等（2020）的作念法，本文将样本公司分为国企和非国企两类，收用产权性质SOE当作转机变量，若企业为国有企业，则取值为1，不然为0。与上节翻新技艺西席旨趣不异，本节将转机变量变成产权性质对总结模子（2）再行料到，表4的列（2）申报了产权性质当作转机效应的西席远隔。
不错看出，变量Dgtpat和Dgtpat2总结悉数照旧显赫，主效应仍然存在；产权性质与企业数字化转型程度的一次交互项悉数为0.1862，在1%的水平上显赫为正，产权性质与企业数字化转型程度平方的交互项悉数为−0.0342，在5%的水平上显赫为负，标明产权性质在企业数字化转型与ESG发达的“倒U形”关系中产生了转机作用。本文使用Stata中的“nlcom”敕令，分手对产权性质取0和1，盘算上述公式举座是否显赫不就是零，远隔解释了转机作用的有用性。通过盘算 $ {\beta }_{1}\times {\beta }_{5}-{\beta }_{2}\times {\beta }_{4} $ 的值大于零，可知国有企业达到ESG极值点时数字化转型程度更高，其简略在一定程度上扼制数字化转型程渡过高带来的负面作用。图3展示了企业绿色翻新技艺转机作用的三维线路图，图中各弧线反应了企业数字化转型和ESG发达在不同产权性质下的“倒U形”关系。上方弧线对应着国有企业，下方弧线对应着非国有企业，标明国有企业能在更高的数字化转型程度上竣事最好ESG发达。
（二）机制分析。
1. 绿色翻新技艺的中介作用西席。本文预期绿色专利在数字化转型与ESG发达关系中存在中介效应，咱们将在机制分析中对此进行西席。企业绿色专利数据来自中国研究数据行状平台（CNRDS）。参考已有文件（王玉林和周亚虹，2023），收用企业当期获取的绿色专利数目加1取当然对数当作绿色专利中介变量的代理变量（GreenPatent）。还对统统变量进行中心化处理以减少研究远隔缺点。鉴戒董保宝（2014）的研究，对以下两个模子进行总结悉数的西席：
公式（3）和公式（4）中M代表中介变量企业绿色专利，X代表企业数字化转型程度，Y代表ESG发达。公式（3）用来考据企业数字化转型与绿色专利数目的“倒U形”弧线关系，公式（4）主要考据企业数字化转型对ESG发达的“倒U形”关系以及绿色专利在其间的中介作用。表5申报了绿色专利当作中介效应的西席远隔。
列（1）远隔标明，企业数字化转型平方项（Dgtpat2）的总结悉数为–0.0585，且在5%的水平上显赫为负，变量Dgtpat的总结悉数为0.2659，在1%的水平上显赫为正，标明企业数字化转型与绿色专利之间存在“倒U形”关系；列（2）中除了加入企业数字化转型的二次项以外，还加入了绿色专利这一中介变量，远隔骄气，变量Dgtpat2与变量Dgtpat的总结悉数照旧显赫，况兼中介变量GreenPatent与ESG呈显赫正向相干关系，阐明绿色专利对企业数字化转型与ESG发达的“倒U形”关系起到了部分中介的作用。
2. 信息清楚质料的中介作用西席。本文预期信息清楚质料在数字化转型与ESG发达关系中存在中介效应，在机制分析中对其进行西席。参考伊志宏等（2010）的研究，接受深交所和上交所发布的《上市公司信息清楚使命侦查（评价）办法》的侦查评分远隔当作揣测方针来揣测企业信息清楚质料。考评远隔分为A、B、C、D四档，从高到低赋值为4、3、2、1，分数越高，信息清楚质料越高。本文收用企业畴昔信息清楚质料得分的当然对数当作信息清楚质料中介变量的代理变量（Disclosure）。同样对统统变量进行中心化处理以减少研究远隔缺点。与上节绿色专利中介西席旨趣不异，本节将中介变量变成信息清楚质料对总结模子（3）和（4）进行再行料到，表6申报了信息清楚质料当作中介效应的西席远隔。
列（1）远隔标明，企业数字化转型平方项（Dgtpat2）的总结悉数为–0.0035，在1%的水平上显赫为负，变量Dgtpat的总结悉数为0.0139，在1%的水平上显赫为正，标明企业数字化转型与信息清楚质料之间存在“倒U形”关系；列（2）中除了加入企业数字化转型的二次项以外，还加入了信息清楚质料这一中介变量，远隔骄气，变量Dgtpat2与变量Dgtpat的总结悉数照旧显赫，况兼中介变量Disclosure与ESG呈显赫正向关系，阐明信息清楚质料对企业数字化转型与ESG发达的“倒U形”关系起到了部分中介的作用。
六、论断与启示
ESG是企业践行可不息发展的抓手，亦然我国竣事经济绿色转型和“双碳”办法的要道。而在数字经济波澜下，企业能否将数字化转型带来的资源、技艺和竞争上风与ESG相匹配有待进一步研究。基于2013—2020年中国A股上市公司的面板数据，本文检会了企业数字化转型对其ESG发达的影响。研究发现，企业数字化转型程度与ESG发达呈彰着的“倒U形”关系，这一论断在经过倾向得分匹配法、器用变量法和更换变量揣测方式等一系列西席后照旧肃穆。异质性分析标明，翻新导向型企业和国有企业能在更高的数字化转型程度上竣事最好ESG发达。机制分析标明，数字化转型主要通过企业的绿色翻新技艺和信息清楚质料两条渠说念来影响企业ESG发达。
本文的发现有遑急的表面孝顺，推动了ESG和数字化相干研究。第一，已有研究主要围绕ESG的经济后果伸开（张兆国等，2013；Gregory等，2014；Albuquerque等，2019；王波和杨茂佳，2022），本文则热心其前因，提议企业进步ESG发达的机制旅途，发现企业应该保持司法的数字化转型程度以竣事最好的ESG发达。第二，本文聚焦于企业数字化转型和ESG发达，揭示二者之间的非线性关系，发现数字化转型的“双刃剑”效应，呼应了近期的研究（戚聿东和蔡呈伟，2020；刘淑春等，2021）。第三，本文在已有相干研究的基础上进一步探索数字化转型的后果（Fang等，2023；胡洁等，2023），整合并推动了已有研究针对数字化转型多重效果的研究，为异日的研究提供了新的念念路。
本文的发现有遑急的执行好奇，为正确把抓数字化转型的后果，切实通过数字化助力ESG发展提供了政策启示。第一，以数字化转型为抓手，提高企业ESG发达。本文研究发现，企业不错通过鼓励数字化转型来提高ESG发达，可是，过高的数字化转型程度可能使得企业资源趋紧，从而导致其ESG发达乏力。企业鼓励数字化转型诚然需要占用资源，但更好的ESG发达也能为企业带来更多社会资源与资金扶助，企业应提高对 ESG 的嗜好程度，提高在环境保护、社会连累以及公司治理等方面的主不雅意志和经管过问，在坐蓐运营全经过中融入ESG理念。政府及行业协会应当进一步进步企业ESG评价及应用，带领企业积极践行ESG理念，加强ESG为企业带来的社会资源和融资扶助等竞争上风，从而进一步阐述数字化带来的上风，开释其推动ESG的后劲，竣事数字化和ESG的共生共赢，推动经济社会高质料发展。第二，政府关连部门要不绝阐述好国有企业在竣事“双碳”办法，鼓励绿色转型过程中的引颈作用，结合国有企业在数字经济发展中的机遇，协同推动国有企业数字化转型和可不息发展皆头并进、相反相成。对于翻新导向型企业而言，要建立配套扶助政策以裁减其数字化转型的本钱，积极交流其加大翻新过问，将翻新远隔应用于环境、社会和治理维度中来，以翻新赋能ESG与可不息发展。第三，企业数字化转型对ESG的影响通过绿色翻新技艺竣事，政府部门不错举办相干峰会和论坛，饱读动交流企业利用大数据、东说念主工智能、云盘算等新兴数字技艺竣事绿色翻新，选藏绿色高质料发展模式，从而推动企业绿色转型。同期，政府部门需要围绕信息清楚，加速推出相干法律法例，以交流企业通过数字化技艺赋能其信息清楚质料从而进步企业ESG发达。现。
本文仍然存在一些不及。第一，异日的研究不错寻求更准确的企业数字化转型揣测方式。第二，本文收用华证ESG评级数据度量上市公司的ESG发达。可是，当作外部第三方评级机构，华证对企业的ESG评级可能与企业内容ESG发达有在差距，可能存在举例漂绿活动、迎合活动等（孙晓华等，2023），未能径直研究企业内容ESG发达是本文的研究局限，异日的学者不错在这方面作念出矫正，以不绝鼓励相干研究。第三，本文探究了企业数字化转型和ESG发达的机制并提议绿色翻新技艺和信息清楚质料两条作用机制，可是，在“U形”关系的机制分析中，是否存在更肃穆、更科学的中介效应西席步履，也有待进一步探索与完善。
* 感谢都门经济贸易大学新入职后生教师科研启动基金式样XRZ2023020的扶助，同期也感谢审稿巨匠和剪辑提议的宝贵意见。
12022年中国证监会发布《上市公司投资者关系经管使命指引（2022）》，在沟通内容中初度纳入“公司的环境、社会和治理信息”。国资委同庚缔造了社会连累局，对ESG理念的落实和体系的建立提议了新的要求。海外上，欧盟于2022年6月通过了《公司可不息发展申报教唆》，提议了脱色的可不息发展申报圭臬，隆起其遑急性和强制性。
2举例，《连接国2030年议程》就强调了数字技艺在提高可不息性绩效方面的后劲。行业执行也发现数字化转型提高了数据网罗、申报和分析的效率，对ESG绩效产生了遑急影响。详见：https://www.miningmagazine.com/operational-excellence/opinion/1416509/esg-and-digital-transformation-are-two-of-the-same-coin，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1738428764504408231&wfr=spider&for=pc以及 -07-31/doc-imizirav6115800.shtml。
3 https://ec.europa.eu/environment/ enveco/resource_efficiency/pdf/studies/ issue_paper_digital_transformation_20191220_final.pdf。
4限于篇幅，肃穆性与内素性西席的过程和远隔未列示巴黎世家 丝袜，具体细节和相干数据备索。