足交 企业数字化转型与ESG阐发<sup>*</sup>
一、引 言足交
跟着我国经济从高速增长阶段转向高质地发展阶段，相等是2020年9月习近平总秘书在合伙国大会上提议“双碳”主义以来，社会各界对企业可连续发展与ESG理念阐发出前所未有的嗜好。ESG是一种关切环境、社会和治理绩效的全新的企业发展理念，从三个维度为企业可连续发展提供了圆善的中枢框架，已成为企业非财务绩效的主流评价体系，是企业践行可连续发展的有用抓手。在执行导向和政策驱动下， 1 践行ESG理念成为企业高质地发展的必由之路，如何提高企业ESG阐发天然也成为政学业三界共同关切的热门问题。
在面前数字经济蕃昌发展的时间布景下，数字化转型为这一热门问题赋予了新的内涵和意旨。具体而言，《中国数字经济发展申诉（2022年）》指出，2021年我国数字经济限制为45.5万亿元，同比增长16.2%，占GDP比重达到39.8%，已在国民经济中占据热切地位。当作数字经济发展的中枢力量，企业通过数字化转型杀青数字赋能，提高数据要素设置效率。这种信息结构、看管样式和运营机制的根人道重塑例必为企业带来新的资源和智力（刘淑春等，2021）。但是，即使数字化转型绩效已被平素关切，咱们仍不知道企业能否将数字化转型带来的资源、智力和竞争上风与可连续发展这一恒久导向相匹配。事实上，数字时间的快速发展对于企业杀青可连续发展的机遇与挑战并存（曾伏娥等，2018）：数字时间一方面会加大资源消费，另一方面也为可连续发展提供了能源。因此，在询查如何提高企业ESG阐发时，数字化转型是不可或缺的要素之一，二者之间可能的谋划也被执行所讲明注解。 2 学者们接踵提议数字时间在匡助杀青可连续发展方面的强大后劲。但是，有根据标明数字化转型对ESG也可能存在负面影响。寰宇经济论坛提议，数字变革可能会加重步地变化和环境混浊。此外，数字时间关连开垦的制造、使用和处置奏凯导致了约2%的民众温室气体排放。 3 由此可知，企业数字化转型和ESG阐发可能密切关连，但二者之间的具体关系有待探究。
缺憾的是，现有文件较少将数字化转型和ESG阐发奏凯谋划起来。已有研究围绕数字化转型的后果张开了一系列询查。一些学者指出了企业数字化转型的积极效果（黄大禹等，2021；吴非等，2021）。也有学者提议质疑，觉得数字时间与企业原有资源难以赈济，数字化转型对企功绩效的影响有限或只可推动部分企业的发展（戚聿东和蔡呈伟，2020）。连年来，最新研究才初始关切企业数字化转型在ESG中阐扬的作用（Fang等，2023；胡洁等，2023）。但是，这几项研究均仅关切数字化转型的积极影响，暂未对两者之间可能存在的负向影响张开询查。实质上，如前文所述，学者已渐渐坚忍到数字化转型的气馁影响（Trittin-Ulbrich等，2021）。因此，有必要围绕企业数字化转型对其ESG阐发的影响及作用机制张开研究，为深化通晓企业数字化转型与ESG阐发提供新的根据。
鉴于此，本文以2013—2020年中国A股上市公司为样本，探究企业数字化转型与ESG阐发之间的关系。基准分析扫尾标明，企业数字化转型与ESG阐发有在“倒U形”关系。异质性分析扫尾标明，企业的创新导向和产权性质会调理这一影响，研发插足高的企业和国有企业能在更高的数字化转型程度上杀青最好ESG阐发。机制西宾扫尾标明，数字化转型主要通过企业的绿色创新智力和信息走漏质地两条渠说念来影响企业ESG阐发。
本研究有三个主要孝敬：第一，本文推动了企业ESG阐发影响身分的关连研究，补充了现有文件对ESG前因研究的不及。已有研究主要聚焦于ESG的经济后果（王波和杨茂佳，2022），本文则关切其前因，提议企业擢升ESG阐发的机制旅途，发现企业应该保持限制的数字化转型程度以杀青最好的ESG绩效。这一发现深化了对企业ESG阐发的判辨，为中国企业提高ESG阐发、杀青高质地发展、助力国度可连续发展政策提供表面依据和执行带领。第二，本文丰富了企业数字化转型经济后果的关连研究，通过聚焦于ESG阐发，提议二者之间的非线性关系，填补了数字化转型对ESG阐发气馁作用的研究空缺。本文发现数字化转型的“双刃剑”效应，呼应了近期的研究（戚聿东和蔡呈伟，2020；刘淑春等，2021），整合并推动了已有研究针对数字化转型多重效果的不一致询查，探索数字化转型助力企业高质地发展的杀青旅途。第三，本文提供了“基准分析—异质性西宾—机制分析”的研究框架，从研发插足和企业产权性质两个维度启航，西宾了数字化转型在不轸恤境下对ESG阐发的影响，并基于绿色创新和信息走漏质地两条渠说念分析，灵通了数字化转型与ESG阐发之间的机制“黑箱”。
二、文件细致与假定提议
（一）文件细致。
1. 企业数字化转型。跟着民众数字时间发展尖锐化，越来越多的企业参与了数字化转型。轻佻说，数字化转型是企业应用数字时间，阐扬数字化上风，使其里面运营愈加高效的过程。数字化转型通过数字时间从根柢上更正了企业的组织样式、出产样式和交易模式，不仅提高了运营效率，还创新了企业的组织过程。据此，不错说企业数字化转型亦然企业基于数字时间开发新的数字交易模式，并哄骗数字化转型诊疗政策导向以取得竞争上风的过程（Verhoef等，2021）。
已有文件大多围绕数字化转型的后果张开，且形成了不一致的论断。一方面，有研究指出数字化转型有助于擢升企业中枢智力（Benner和Waldfogel，2023）；另一方面，也有学者持气馁作风，觉得数字化转型会带来数字鸿沟，增多协同难度（Dodgson等，2015），不利于创新资源汇聚（曾伏娥等，2018）。已有研究论断的不一致突显了进一步探究数字化转型多种可能机制和后果的必要性。相等是在数字时间，数字化转型为企业应用数字时间推动自己发展带来了颠覆性的挑战和机遇（陈国青等，2018）。举例，数字化或者更正企业开展业务的样式，进而更正企业与消费者、供应商和其他利益关连方的关系（Matarazzo等，2021），而企业ESG阐发的一个中枢要素即在于推敲利益关连方的需求（Fang等，2023），二者例必会产生良好的联结。因此，在这一布景下研究激动企业数字化转型如何影响其ESG阐发愈发烧切。
2. ESG阐发。ESG是基于可连续发展理念的对企业环境、社会和治理维度的轮廓性评估，其发源于伦理说念德投资和社会拖累坚忍。1992年，合伙国环境筹备署金融举止机构提议但愿金融机构将环境、社会与治理纳入有推敲过程。2004年，合伙国筹备署初度提议了ESG投资成见，觉得这是影响股东获取永久利益的热切身分。ESG随之兴起，并渐渐得到寰宇范围内的平素认同。正如欧洲银行看管局所述，ESG是“可能对实体，主权或者个东说念主的财务阐发或偿付智力产生积极或气馁影响的环境、社会和治理问题”。
伴跟着ESG的兴起与平素应用，学者们围绕其进行了平素的表面与实证研究。比拟于关切企业ESG后果的研究，围绕擢升企业ESG阐发机制旅途的关连研究起步较晚（Gillan等，2021），其中大多以ESG中的单个维度为切进口。举例，李欣等（2022）发现，公众环境诉求是倒逼企业擢升环境绩效的热切力量；肖赤军等（2021）发现，企业数字化对企业社会拖累具有明显的赋能效应，或者显耀改善企业社会拖累阐发，并询查了上市公司股权结构、高管激励与治理效率的关系。跟着ESG理念的兴起，自后的学者渐渐坚忍到这三个维度的举座性，并将研究要点从企业在单维度上的阐发拓展至企业ESG的举座阐发（Gillan等，2021），从高管的股票质押举止、股东参与、党组织治理和轨制环境等方面探究影响企业ESG阐发的前因（Barko等，2022；Jang等，2022；柳学信等，2022；王禹等，2022）。但是，这些研究仍不及以解释企业数字化转型对ESG阐发的具体影响，无法为企业在数字时间的发展提供有用带领。直到近期，二者之间可能的奏凯谋划才渐渐被学者防卫到。最新的研究探究了企业数字化转型在其ESG阐发中阐扬的作用（Fang等，2023；胡洁等，2023）。研究发现，企业数字化或者裁减代理资本，提高企业声誉，从而提高治理和社会维度得分。但是，这几项研究只是防卫到企业数字化转型的积极影响，可能是由于数字化转型和ESG均属于相对新兴的研究领域，已有结合两个领域的研究暂未对二者可能的气馁影响张开询查，从而导致研究论断更多聚焦在积极影响上，忽略了可能的非线性关系。实质上，如前文所述，围绕数字化转型的后果，已有学者形成了不一致的论断，其气馁影响也越来越被关切（Trittin-Ulbrich等，2021）。本文在已有研究基础上，深化探究数字化转型与ESG阐发之间可能的复杂关系及作用机制，试图填补已有研究的空缺。
（二）研究假定。本文提议企业的数字化转型从智力和动机两个维度影响其ESG阐发，其中，智力维度计算企业擢升ESG阐发的智力和外皮条款，体现了“能不可作念”的问题；而动机维度则代表了企业擢升ESG阐发的原因和内在逻辑，体现了“想不想作念”的问题。只须当企业同期知足这两个维度条款时，智力切实有用地擢升ESG阐发。
企业数字化转型或者为企业杀青更佳ESG阐发赋能，主要通过资源整合和信息应用渠说念。第一，数字化转型匡助企业杀青数字时间与传统出产模式互嵌，为创新提供常识和资源，有助于绿色创新智力擢升。企业不错对出产资源进行重组优化，擢升效率，在原有创新资源规模下杀青更优产出（Loebbecke和Picot，2015），因而具备了对绿色时间资源进行优质整合的条款，掌抓了更强的绿色创新智力，从而有助于企业获取更多的绿色专利，这无疑有助于企业更高效地看管环境、社会和治理问题，从而杀青更好的ESG阐发。第二，数字化转型提高了企业对ESG关连信息的使用效率与走漏质地。企业在出产运营全过程中积贮了多数数据信息，但这些非门径化信息频频存在多数噪声。企业不错利用数字时间对其进行处理并转换为门径化的可用信息，从而增多企业信息的数目、质地偏执可用性（吴非等，2021）。企业还能通过数字时间优化信息走漏样式，从而擢升信息走漏质地。数字时间还不错提高企业感知和获取利益关连者信息的智力，有助于企业向其精确“推送”关连信息以看管其需求痛点，从而裁减信息不合称程度，进一步提高企业的信息走漏质地。在这一布景下，企业的ESG阐发也得到擢升，高质地信息或者涵盖环境、社会和治理的客不雅数据，从而量化企业在ESG上所付出的致力于，精确的利益关连者识别或者匡助企业更有用传递ESG信号，从而知道、准确展现企业在ESG方面取得的绩效。因此，数字化转型提高了企业杀青更好ESG阐发的智力。
同期，企业数字化转型还不错增强其提高ESG阐发的动机，主要因为外部关切度擢升带来的压力和“双碳”主义下企业可连续发展导向的激励。数字化转型通过擢升企业举座运营效率，促进其履行更多环境、社会和治理拖累，强化了企业擢升ESG阐发的意愿和能源。企业数字化转型妥当现时数字经济发展潮水，而这类贴合国度政策导向的企业更容易受到来自政府、监管机构、公众、消费者以及投资者等的蛮横询查。这种聚焦在给企业带来聚光灯和关切度的同期，也放大了企业日常谋划中的失当举止，极大增多了企业所濒临的表里部压力（Muller和Kolk，2010）。此时，企业在更高的外界关切度下出于对声誉的推敲，将幸免在环境、社会和治理维度上的不良阐发，擢升企业ESG阐发（陈晓珊和刘洪铎，2023）。尤其是在国度倡导可连续发展政策，提议“双碳”主义的布景下，企业需要在ESG方面作念得更好，更妥当可连续发展导向，以杀青高质地发展的根柢主义。因此，企业也可能具有更强的动机擢升其ESG阐发。
大伊香蕉在线观看视频值得防卫的是，虽然企业数字化转型水平的提高能引发更高水平的创新和信息质地，但数字化转型并不可无纵脱地提高ESG阐发，因为其边缘收益是递减的（刘淑春等，2021），即跟着数字化转型水平的提高，其对ESG阐发的正向作用渐渐下落。数字化转型水平擢升能为企业带来资源、信息和契机。限于有限感性，企业无法保持原有的高效率来应酬数字化带来的上风（Cyert和March，1963）。事实上，高水平数字化转型带来的多数冲击削弱了企业处理信息和杀青绿色创新的智力。因此，跟着数字化转型水平的擢升，企业边缘收益递减。
进一步，企业数字化转型对其ESG阐发不单是轻佻的正向影响，本文觉得，企业数字化转型对其 ESG阐发还可能有负向影响，这两种作用访佛共同形成二者之间的关系。企业数字化转型程渡过高可能裁减其履行ESG拖累的智力。第一，数字化变革占用资金，使得企业财务景色趋紧。数字化转型会产出产业升级需求，从宏不雅政策层面和微不雅谋划层面都给企业发展带来了变革（刘启雷等，2022）。数字化与传统出产运营模式的碰撞和会还可能会引发新业态，带来进一步的投资需求。因此，数字化转型程渡过高的企业有必要刻意减少其他资金插足或增多短期资金收入，保持财务弹性（谭志东等，2022）。此外，数字时间还可能会引发组织体式、管忠良力与新兴时间之间的不联接，增多看管用度等隐性资本（戚聿东和蔡呈伟，2020）。而现款流是企业的生命线，因此企业此时会愈加嗜好出产谋划的短期财务答复，这例必会裁减诸如企业绿色创新智力和绿色专利产出等需要企业对恒久绩效的关切智力得到擢升的可连续发展智力。第二，对短期财务答复的嗜好与ESG的理念和主义以火去蛾中（Flammer和Bansal，2017）。ESG是一个基于可连续发展理念的对企业非财务绩效的恒久轮廓性评估，以短期财务答复为主义的企业无法同期兼顾ESG的具体执行（曾伏娥等，2018）。致使企业还可能为了经济利益而增多混浊，用功ESG阐发的擢升（Cordano等，2010）。因此，数字化转型程渡过高的企业可能会由于和ESG理念主义不一致，从而裁减其杀青更好ESG阐发的智力和条款。
类似地，企业数字化转型程渡过高可能会收缩其提高ESG阐发的动机。第一，数字化转型程渡过高可能会滚动企业对ESG的防卫力。过高的数字化转型程度标明企业对数字时间和数字政策赋予充分的热切性，并可能会依赖数字化转型取得竞争上风，这一瞥为平素是高管团队分派防卫力的扫尾（Ocasio，2011）。但是，高管团队的防卫力是有限的，当数字化转型占据了高管团队绝大多数的时辰、元气心灵和资源时，他们无暇同期顾偏执他主义，ESG也不例外（解学梅和韩宇航，2022）。此外，当企业在数字化转型层面插足过多时，为了合理化其举止并放大数字化转型的上风，企业频频倾向于将数字化塑造为中枢竞争力（Lengnick-Hall，1992），这会裁减企业对ESG阐发烧切性的判断。第二，在信息走漏层面，过高的数字化转型水平诱使企业信息走漏带有更强的对数字时间和财务答复的关切。较强的目的性可能会裁减信息走漏质地，进而无法提供环境、社会和治理维度的高质地数据，不利于企业ESG阐发。故数字化转型程渡过高可能会滚动企业对ESG的防卫力，收缩信息走漏，进而裁减企业提高ESG阐发的动机。
此外，企业数字化转型对其ESG阐发形成的亏蚀并不是一成不变的，其边缘亏蚀递加。跟着企业数字化转型水平的提高，数字时间偏执系统的复杂性不断增强，带来的投资需求被不成比例地极速膨胀，放大了主义不一致和防卫力不及的负面影响，从而导致契机资本的指数级增长（Spiller，2011），最终导致其边缘亏蚀递加。
总而言之，由收益和亏蚀访佛而形成的弧线效应不错总结在图1中。其中，上方的坐标轴呈现了ESG阐发随企业数字化转型的边缘变化，实线部分标明ESG阐发的边缘收益递减，虚线部分标明ESG阐发的边缘亏蚀递加。下方的坐标轴呈现了企业数字化转型和ESG阐发的“倒U形”关系。具体而言，在“倒U形”极值点（垂直的虚线）左边，ESG阐发的边缘收益大于边缘亏蚀，因此ESG阐发跟着数字化转型水平的增多而增多，且增多的速率越来越慢。当数字化转型水平到达极值点时，边缘收益便是边缘亏蚀，ESG阐发达到最大值。在极值点右边，边缘收益小于边缘亏蚀，因此ESG阐发跟着数字化转型水平的增多而下落，且下落的速率越来越快。
基于以上分析，本文提议假定：企业数字化转型和 ESG阐发之间存在“倒U 形”关系，即在一定程度内，企业 ESG 阐发跟着数字化转型程度的增多而提高，在跨越一定程度后，数字化转型会反过来裁减企业 ESG 阐发。
三、研究假想
（一）样本登第与数据起原。本文以2013—2020年中国A股上市公司为样本，研究了企业数字化转型对ESG阐发的影响。为幸免其他身分打扰，本文领先剔除了金融行业上市公司样本，其次剔除了ST和*ST样本，终末剔除了遏抑变量存在缺失的样本。最终得到19 950条公司—年不雅测值，共触及2337家上市公司。推敲极点值影响，对聚首型变量进行1%的缩尾处理。本文所使用的企业数字化转型数据起原于上市公司年报，ESG阐发数据来自Wind数据库，专利苦求与授予数据来自中国研究数据就业平台（CNRDS），其他上市公司财务数据和治理数据均来自国泰安数据库（CSMAR）。本文哄骗的统计软件为SAS9.4与Stata14.0。
（二）主要变量界说。
1. 企业数字化转型。模仿已有研究的作念法（吴非等，2021），本文通过数字化转型要道词的词频数构建企业数字化转型程度的筹划。企业通过年度申诉将里面信息传递至外部利益关连者，年报不仅总结了企业现时谋划情况，还浮现出企业将来发展场地，从而很可能涵盖了企业推行数字化转型的关连信息，而更常常说起数字化转型频频知道企业有更高的转型程度。因此，比拟于使用是否进行数字化转型这一假造变量，使用年度申诉中“数字化转型”特征词的词频来计算数字化转型的程度更具有合感性。具体操作方法如下：第一，在深交所和上交是以及巨潮资讯网上爬取中国A股上市企业年报。第二，将pdf款式转换成txt文本款式。第三，登第企业数字化转型要道词。本文参考吴非等（2021）提议的结构化特征词图谱，登第了76个响应企业数字化转型的要道词。第四，借助Python开源的“Jieba”分词功能从上市公司年报中索求触及数字化转型的要道词，统计各要道词词频，并将其沿路加总得到企业数字化转型程度的代理筹划。由于其散布呈现“右偏性”，对其进行对数化处理。
2. ESG阐发。登第华证ESG评级数据度量上市公司ESG阐发。评级扫尾从优到劣共分为AAA到C九档，将其从低到高交替赋值为1—9。
3. 遏抑变量。参考已有文件（黄大禹等，2021；刘淑春等，2021；吴非等，2021），在模子中加入了公司限制（Size）、金钱欠债率（Lev）、总金钱报恩率（ROA）、成长性（TobinQ）、谋划性现款流占营业收入比重（Cash）、机构投资者持股比例（Insholding）、第一大股东持股比例（Top1）、寂然董事比例（Indratio）、企业年岁（Age）和账面市值比（BM）当作遏抑变量。此外，本文还遏抑了年份层面（Year）和公司层面（Firm）的固定效应。触及的主要变量的具体描写详见表1。
4. 实证模子。本文弃取面板数据记忆，同期遏抑年份和公司固定效应，建立如下记忆模子：
模子（1）用以旁观当期企业数字化转型程度对将来一期企业ESG阐发的影响，在模子中加入数字化转型的平方项（ $ {Dgt}_{i,t}^{2} $ ）用以旁观企业数字化转型与ESG阐发之间的非线性关系，并展望记忆统共 $ {\beta }_{1} $ 显耀为正， $ {\beta }_{2} $ 显耀为负。
四、实证扫尾分析
（一）描写性统计。表2申诉了本文主要变量的描写性统计扫尾。扫尾自满，企业ESG的均值为6.506，标明样本企业ESG评级平均处于BBB到A之间，讲明我国A股上市公司的ESG阐发举座比较好。ESG最小值为1，最大值为9，意味着样本中各企业ESG阐发辞别较大。Dgt的均值为1.629（大于中位数1.386），最小值为0，最大值为5.347，样本散布特征与吴非等（2021）的研究基本保持一致，讲明企业进行数字化转型的互异较大，且存在举座偏低的情况。其他遏抑变量的统计散布较为合理，与已有文件类似。
另外，通过分析样本期间企业数字化转型程度不错发现，2014年上市企业年报中数字化转型要道词词频平均为10.5次，2020年增多至23次，增长约2.2倍。而2021年《中国数字经济发展白皮书》自满，2014年中国数字经济限制为16.2万亿元，2020年增长至39.2万亿元，增长约2.4倍。二者的发展趋势基本吻合，进一步越过了使用数字化转型要道词词频当作数字化转型代理变量的合感性。
（二）实证扫尾分析。表3申诉了企业当期数字化转型程度对将来一期ESG阐发的影响。不错看出，在遏抑了其他关连身分后，企业数字化转型一次项（Dgt）的记忆统共为0.0685，且在1%的水平上显耀为正，二次项（Dgt2）的记忆统共为−0.0114，在5%的水平上显耀为负。这标明企业数字化转型与ESG阐发之间并非单调线性关系，而是存在着明显的“倒U形”关系（Haans等，2016）。这一发现印证了本文的研究假定。另外，本文还进行了“U形”西宾，当记忆弧线到达拐点时，Dgt的取值为3.01，落在取值范围（0，5.347）内，且在拐点左侧记忆拟合斜率为0.0685，在拐点右侧记忆拟合斜率为−0.0784，进一步说明了“倒U形”关系的存在。
（三）庄重性与内素性西宾。
1. 倾向得分匹配法。为了克服可能存在的遗漏变量以及样本弃取偏差导致的内素性问题，弃取了倾向得分匹配法（PSM）进行庄重性西宾。具体来说，为数字化水平较低的公司匹配特征最为周边的数字化水平较高的公司，登第的特征变量为通盘遏抑变量，鉴别弃取最隔邻匹配（一双一匹配）、半径匹配、核匹配的方法对样本进行配对。为保证匹配质地以及实证扫尾的有用性，对匹配前后的样本进行均衡性西宾，扫尾自满在1%的显耀性水平下，协变量在遏抑组和处理组间无系统互异，何况门径偏差都遏抑在5%以下，总体匹配效果梦想，弃取PSM后的记忆扫尾与前文保持一致。 4
2. 器用变量法。为了缓解可能存在的内素性问题，哄骗两个器用变量进行西宾。用1984年固定电话用户数的省级数据为基础构建数字化转型的器用变量。固定电话用户数响应了该地区电信通讯基础设施的开垦水柔柔完善程度，而基础设施开垦很大程度上会影响该地区数字化的发展和进度，从而影响该地区企业的数字化转型程度。同期，莫得根据能讲明注解固定电话等传统电信器用与企业ESG阐发有奏凯关系。因此，该器用变量知足关连性与排他性假定，具备合感性。但是，由于本文基于面板数据张开研究，奏凯使用1984年固定电话用户数当作器用变量将形成固定效应模子无法揣度的问题。参考赵涛等（2020）的研究，构造了各省级1984年每百东说念主固定电话数目（与个体变化联系）与企业滞后两期的数字化转型程度（与时辰联系）的交互项，以此当作该年该企业数字化转型程度的器用变量。
模仿已有文件（Larcker和Rusticus，2010），本文还弃取同庚同业业其他公司数字化转型程度的均值当作所旁观企业在该年数字化转型程度的器用变量。其原因在于，同庚同业业其他公司濒临相似的阛阓环境和行业风险，因此同庚度同业业其他公司的数字化转型程度与本企业高度关连，但与该企业的ESG阐发莫得奏凯关系，知足关连性与排他性假定。器用变量法记忆扫尾与前文保持一致，且两个器用变量均有用。
3. 更换数字化转型的计算样式。在基准记忆中，本文以年报词频为基础构建企业数字化转型的代理变量。此处，参考已有研究的方法（罗佳等，2023），弃取企业数字经济专利授权数加1后的天然对数（Dgtpat）当作解释变量的替代变量，再行对模子（1）进行记忆。此外，模仿吴非等（2021）一文，推敲到企业ESG阐发可能与数字化转型词频分类中的“数字时间应用”谋划更为良好，故登第“数字时间应用”词频加1后的天然对数（Dgtapp）当作解释变量的另一个替代变量，替代变量后的记忆扫尾与前文保持一致。
五、进一步研究
（一）异质性分析。在异质性分析中，本文关切调理变量如何影响企业数字化转型和ESG阐发“倒U形”关系对称轴的掌握出动，并没联系注弧线的缓慢或者陡峻。前者对企业有更大的带领意旨，尤其是在数字经济时间，企业拥抱数字化转型的同期，也需要根据企业自己实质情况弃取妥贴的数字化转型水平，不然，过低的数字化转型水平不利于企业充分阐扬其上风，而过高的数字化转型水平可能裁减其ESG阐发。此外，通过对“倒U形”关系对称轴掌握出动的探究，本文研究扫尾不错为企业缓解数字化转型的气馁作用提供带领。具体而言，当对称轴向右出动时，讲明注解企业不错通过提高该调理变量缓解数字化转型的气馁作用，从而在更高的数字化转型水平上杀青最好ESG阐发。因此，“倒U形”关系对称轴的掌握出动是本文在异质性分析中的关切要点。
1. 创新导向的调理作用西宾。创新是企业的一项恒久投资（刘启雷等，2022），较强的创新导向或者匡助企业克服对短期财务答复的过度关切，从而减缓主义不一致导致的数字化转型对ESG阐发的负向影响。同期，创新和ESG都属于企业恒久非财务绩效导向，较强的创新导向或者匡助企业克服数字化转型为了经济利益而对ESG执行可能产生的气馁影响。此时，更强的创新导向使得数字化转型的负向影响在更高的数字化转型水平上才会出现。因此，本文预期创新导向会调理数字化转型和ESG阐发之间的关系，使得二者“倒U形”关系的对称轴向右出动。这意味着创新导向更强的企业或者在更高的数字化转型水平上杀青最好ESG阐发。
模仿已有文件（潘越等，2015），本文登第企业研发插足占营业收入的比重（Rdinc）当作企业创新导向的代理变量，针对本研究对于变量之间的“倒U形”非线性关系，模仿杨栩和廖姗（2018）的研究念念路，对以下模子进行记忆统共的西宾：
公式（2）中U代表调理变量企业创新智力，X代表企业数字化转型程度，Y代表ESG阐发。公式（2）主要考据企业数字化转型对ESG阐发的“倒U形”关系以及创新导向在其间的调理作用。创新导向的调理效应西宾扫尾如表4列（1）所示。不错看出，变量Dgtpat和Dgtpat2记忆统共还是显耀，主效应仍然存在；创新导向与企业数字化转型程度的一次交互项统共为−1.0542，在5%的水平上显耀为负，创新导向与企业数字化转型程度平方的交互项统共为0.2695，在1%的水平上显耀为正，标明创新导向对企业数字化转型与ESG阐发的“倒U形”关系产生了调理作用。根据Haans等（2016）提议的对“U形”关系调理效应的西宾方法，本文需要判断二次函数对称轴的掌握出动。通过X的一阶导数为0，求解得到对称轴所在的位置：
由于对称轴所在位置是含U的函数，因此接着对U求导，得到：
发现：当 $\; {\beta }_{1}\times {\beta }_{5}- {\beta }_{2}\times {\beta }_{4} > 0 $ 时，跟着U的增多，对称轴向右出动；当 $ {\beta }_{1}\times {\beta }_{5}- {\beta }_{2}\times {\beta }_{4} < 0 $ 时，跟着U的增多，对称轴向左出动。使用Stata中的“nlcom”大叫，鉴别对创新导向取最小值、最大值和平均值，筹备上述公式举座是否显耀未便是零，扫尾标明在调理变量专门旨的取值范围内，上述公式举座显耀异于零，讲明注解了调理作用的有用性。接着，本文通过筹备 $ {\beta }_{1}\times {\beta }_{5}-{\beta }_{2}\times {\beta }_{4} $ 的值大于零，可知创新导向使得主效应酬称轴右移（Haans等，2016），即研发插足比例越高的企业，达到ESG阐发极值点时数字化转型程度越高，这标明创新导向型公司或者更好利用创新智力促进数字化时间对ESG的应用，从而扩大数字化转型的着力。为了更直不雅呈现创新导向的调理作用，本文利用Matlab软件将其调理效应绘画在图2中。图中各弧线响应了企业数字化转型和ESG阐发在不同创新导向下的“倒U形”关系。从上向下，跟着企业创新导向不断提高，弧线的对称轴渐渐向右出动，标明创新导向型企业能在更高的数字化转型程度上杀青最好ESG阐发。
2. 产权性质的调理作用西宾。国有企业在我国经济发展中占据热切地位，在守旧国度可连续发展政策主义中承担着热切脚色。因此，国有企业具有进一步擢升ESG阐发以妥当政府及监管机构出台的ESG关连政策要求的外皮动机，从而或者克服企业数字化转型程渡过高带来的负面影响。此时，国有企业产权性质使得数字化转型的负向影响在更高的数字化转型水平上才会出现。因此，本文预期国有企业产权性质会调理数字化转型和ESG阐发之间的关系，使得二者“倒U形”关系的对称轴向右出动。这意味着国有企业或者在更高的数字化转型水平上杀青最好ESG阐发。
参考姜付秀等（2020）的作念法，本文将样本公司分为国企和非国企两类，登第产权性质SOE当作调理变量，若企业为国有企业，则取值为1，不然为0。与上节创新智力西宾旨趣相通，本节将调理变量变成产权性质对记忆模子（2）再行揣度，表4的列（2）申诉了产权性质当作调理效应的西宾扫尾。
不错看出，变量Dgtpat和Dgtpat2记忆统共还是显耀，主效应仍然存在；产权性质与企业数字化转型程度的一次交互项统共为0.1862，在1%的水平上显耀为正，产权性质与企业数字化转型程度平方的交互项统共为−0.0342，在5%的水平上显耀为负，标明产权性质在企业数字化转型与ESG阐发的“倒U形”关系中产生了调理作用。本文使用Stata中的“nlcom”大叫，鉴别对产权性质取0和1，筹备上述公式举座是否显耀未便是零，扫尾讲明注解了调理作用的有用性。通过筹备 $ {\beta }_{1}\times {\beta }_{5}-{\beta }_{2}\times {\beta }_{4} $ 的值大于零，可知国有企业达到ESG极值点时数字化转型程度更高，其或者在一定程度上扼制数字化转型程渡过高带来的负面作用。图3展示了企业绿色创新智力调理作用的三维知道图，图中各弧线响应了企业数字化转型和ESG阐发在不同产权性质下的“倒U形”关系。上方弧线对应着国有企业，下方弧线对应着非国有企业，标明国有企业能在更高的数字化转型程度上杀青最好ESG阐发。
（二）机制分析。
1. 绿色创新智力的中介作用西宾。本文预期绿色专利在数字化转型与ESG阐发关系中存在中介效应，咱们将在机制分析中对此进行西宾。企业绿色专利数据来自中国研究数据就业平台（CNRDS）。参考已有文件（王玉林和周亚虹，2023），登第企业当期取得的绿色专利数目加1取天然对数当作绿色专利中介变量的代理变量（GreenPatent）。还对通盘变量进行中心化处理以减少研究扫尾错误。模仿董保宝（2014）的研究，对以下两个模子进行记忆统共的西宾：
公式（3）和公式（4）中M代表中介变量企业绿色专利，X代表企业数字化转型程度，Y代表ESG阐发。公式（3）用来考据企业数字化转型与绿色专利数目的“倒U形”弧线关系，公式（4）主要考据企业数字化转型对ESG阐发的“倒U形”关系以及绿色专利在其间的中介作用。表5申诉了绿色专利当作中介效应的西宾扫尾。
列（1）扫尾标明，企业数字化转型平方项（Dgtpat2）的记忆统共为–0.0585，且在5%的水平上显耀为负，变量Dgtpat的记忆统共为0.2659，在1%的水平上显耀为正，标明企业数字化转型与绿色专利之间存在“倒U形”关系；列（2）中除了加入企业数字化转型的二次项以外，还加入了绿色专利这一中介变量，扫尾自满，变量Dgtpat2与变量Dgtpat的记忆统共还是显耀，何况中介变量GreenPatent与ESG呈显耀正向关连关系，讲明绿色专利对企业数字化转型与ESG阐发的“倒U形”关系起到了部分中介的作用。
2. 信息走漏质地的中介作用西宾。本文预期信息走漏质地在数字化转型与ESG阐发关系中存在中介效应，在机制分析中对其进行西宾。参考伊志宏等（2010）的研究，弃取深交所和上交所发布的《上市公司信息走漏职责考核（评价）办法》的考核评分扫尾当作计算筹划来计算企业信息走漏质地。考评扫尾分为A、B、C、D四档，从高到低赋值为4、3、2、1，分数越高，信息走漏质地越高。本文登第企业夙昔信息走漏质地得分的天然对数当作信息走漏质地中介变量的代理变量（Disclosure）。同样对通盘变量进行中心化处理以减少研究扫尾错误。与上节绿色专利中介西宾旨趣相通，本节将中介变量变成信息走漏质地对记忆模子（3）和（4）进行再行揣度，表6申诉了信息走漏质地当作中介效应的西宾扫尾。
列（1）扫尾标明，企业数字化转型平方项（Dgtpat2）的记忆统共为–0.0035，在1%的水平上显耀为负，变量Dgtpat的记忆统共为0.0139，在1%的水平上显耀为正，标明企业数字化转型与信息走漏质地之间存在“倒U形”关系；列（2）中除了加入企业数字化转型的二次项以外，还加入了信息走漏质地这一中介变量，扫尾自满，变量Dgtpat2与变量Dgtpat的记忆统共还是显耀，何况中介变量Disclosure与ESG呈显耀正向关系，讲明信息走漏质地对企业数字化转型与ESG阐发的“倒U形”关系起到了部分中介的作用。
六、论断与启示
ESG是企业践行可连续发展的抓手，亦然我国杀青经济绿色转型和“双碳”主义的要道。而在数字经济海浪下，企业能否将数字化转型带来的资源、智力和竞争上风与ESG相匹配有待进一步研究。基于2013—2020年中国A股上市公司的面板数据，本文旁观了企业数字化转型对其ESG阐发的影响。研究发现，企业数字化转型程度与ESG阐发呈明显的“倒U形”关系，这一论断在经过倾向得分匹配法、器用变量法和更换变量计算样式等一系列西宾后还是庄重。异质性分析标明，创新导向型企业和国有企业能在更高的数字化转型程度上杀青最好ESG阐发。机制分析标明，数字化转型主要通过企业的绿色创新智力和信息走漏质地两条渠说念来影响企业ESG阐发。
本文的发现有热切的表面孝敬，推动了ESG和数字化关连研究。第一，已有研究主要围绕ESG的经济后果张开（张兆国等，2013；Gregory等，2014；Albuquerque等，2019；王波和杨茂佳，2022），本文则关切其前因，提议企业擢升ESG阐发的机制旅途，发现企业应该保持限制的数字化转型程度以杀青最好的ESG阐发。第二，本文聚焦于企业数字化转型和ESG阐发，揭示二者之间的非线性关系，发现数字化转型的“双刃剑”效应，呼应了近期的研究（戚聿东和蔡呈伟，2020；刘淑春等，2021）。第三，本文在已有关连研究的基础上进一步探索数字化转型的后果（Fang等，2023；胡洁等，2023），整合并推动了已有研究针对数字化转型多重效果的询查，为将来的研究提供了新的念念路。
本文的发现有热切的执行意旨，为正确把抓数字化转型的后果，切实通过数字化助力ESG发展提供了政策启示。第一，以数字化转型为抓手，提高企业ESG阐发。本文研究发现，企业不错通过激动数字化转型来提高ESG阐发，但是，过高的数字化转型程度可能使得企业资源趋紧，从而导致其ESG阐发乏力。企业激动数字化转型天然需要占用资源，但更好的ESG阐发也能为企业带来更多社会资源与资金守旧，企业应提高对 ESG 的嗜好程度，提高在环境保护、社会拖累以及公司治理等方面的主不雅坚忍和看管插足，在出产运营全过程中融入ESG理念。政府及行业协会应当进一步擢升企业ESG评价及应用，带领企业积极践行ESG理念，加强ESG为企业带来的社会资源和融资守旧等竞争上风，从而进一步阐扬数字化带来的上风，开释其推动ESG的后劲，杀青数字化和ESG的共生共赢，推动经济社会高质地发展。第二，政府联系部门要络续阐扬好国有企业在杀青“双碳”主义，激动绿色转型过程中的引颈作用，结合国有企业在数字经济发展中的机遇，协同推动国有企业数字化转型和可连续发展都头并进、相得益彰。对于创新导向型企业而言，要建立配套守旧政策以裁减其数字化转型的资本，积极指引其加大创新插足，将创新恶果应用于环境、社会和治理维度中来，以创新赋能ESG与可连续发展。第三，企业数字化转型对ESG的影响通过绿色创新智力杀青，政府部门不错举办关连峰会和论坛，荧惑指引企业利用大数据、东说念主工智能、云筹备等新兴数字时间杀青绿色创新，谨防绿色高质地发展模式，从而推动企业绿色转型。同期，政府部门需要围绕信息走漏，加速推出关连法律章程，以指引企业通过数字化时间赋能其信息走漏质地从而擢升企业ESG阐发。现。
本文仍然存在一些不及。第一，将来的研究不错寻求更准确的企业数字化转型计算样式。第二，本文登第华证ESG评级数据度量上市公司的ESG阐发。但是，当作外部第三方评级机构，华证对企业的ESG评级可能与企业实质ESG阐发有在差距，可能存在举例漂绿举止、迎合举止等（孙晓华等，2023），未能奏凯研究企业实质ESG阐发是本文的研究局限，将来的学者不错在这方面作念出创新，以络续激动关连研究。第三，本文探究了企业数字化转型和ESG阐发的机制并提议绿色创新智力和信息走漏质地两条作用机制，但是，在“U形”关系的机制分析中，是否存在更庄重、更科学的中介效应西宾方法，也有待进一步探索与完善。
* 感谢都门经济贸易大学新入职后生教师科研启动基金神志XRZ2023020的守旧，同期也感谢审稿大众和剪辑提议的真贵意见。
1 2022年中国证监会发布《上市公司投资者关系看管职责指引（2022）》，在疏通内容中初度纳入“公司的环境、社会和治理信息”。国资委同庚诞生了社会拖累局，对ESG理念的落实和体系的建立提议了新的要求。国外上，欧盟于2022年6月通过了《公司可连续发展申诉教唆》，提议了归拢的可连续发展申诉门径，越过其热切性和强制性。
2 举例，《合伙国2030年议程》就强调了数字时间在提高可连续性绩效方面的后劲。行业执行也发现数字化转型提高了数据麇集、申诉和分析的效率，对ESG绩效产生了热切影响。详见：https://www.miningmagazine.com/operational-excellence/opinion/1416509/esg-and-digital-transformation-are-two-of-the-same-coin，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1738428764504408231&wfr=spider&for=pc以及 -07-31/doc-imizirav6115800.shtml。
3 https://ec.europa.eu/environment/ enveco/resource_efficiency/pdf/studies/ issue_paper_digital_transformation_20191220_final.pdf。
4 限于篇幅足交，庄重性与内素性西宾的过程和扫尾未列示，具体细节和关连数据备索。